Tezaur sau Fidelis

Fiecare dobândă din 2026 a stat sub inflația recentă

România a intrat în vara lui 2026 cu inflația anuală peste 10%. Institutul Național de Statistică a raportat 10,42% în iunie, 8,16% în iulie și 6,2% în august — o scădere de peste patru puncte în trei citiri. Comparată cu aceste trei citiri, dobânda cea mai mare din fiecare dintre cele 15 emisiuni Tezaur și Fidelis lansate până în septembrie a rămas, aproape de fiecare dată, dedesubt.

Comparate cu citirea cea mai mare a anului (10,42%, iunie), toate cele 45 de dobânzi publicate în cele 15 emisiuni rămân dedesubt — inclusiv cea mai mare dintre toate, 7,60%, la Fidelis pe șase ani în aprilie și din nou pe zece ani în iunie. Comparate cu 8,16% (iulie), rezultatul e același. Comparate cu cea mai joasă dintre cele trei citiri, 6,2% în august, 41 din cele 45 trec pragul; una îl egalează exact — Tezaur pe un an, din septembrie, la 6,20% — iar trei rămân dedesubt: Tezaur pe un an din martie (5,85%), Fidelis pe doi ani din martie (5,90%) și Fidelis pe doi ani din februarie (6,15%).

Comparația de mai sus spune ce a fost inflația în lunile respective — nu ce va fi în anii cât titlul chiar stă în portofoliu. O dobândă fixată azi răspunde de inflația care abia urmează să fie măsurată pe toată durata deținerii — un an pentru cea mai scurtă scadență Tezaur, până la zece ani pentru cea mai lungă Fidelis — nu de cea deja trecută. Cât valorează, în bani reali, o dobândă fixată azi depinde de o presupunere despre inflația viitoare, nu de o citire deja publicată; calculatorul de mai jos lasă cititorul să aleagă exact acea presupunere, pentru propria sumă și scadență.

Două feluri de a împrumuta bani statului

Tezaur și Fidelis sunt amândouă titluri de stat emise de Ministerul Finanțelor pentru persoane fizice, cu dobândă fixă, stabilită separat la fiecare emisiune. Ce le deosebește este ce se întâmplă înainte de scadență.

Fidelis a ajuns la a noua ediție din an în septembrie, Tezaur are propriul lui calendar, aproape lunar. Amândouă sunt scutite de impozit pe venit și de CASS — secțiunea următoare arată de ce.

De ce impozitul e zero

Pentru o persoană fizică rezidentă fiscal în România, Codul fiscal (Legea 227/2015), art. 93 alin. (1) lit. a, scutește de impozit „veniturile realizate din deținerea și din transferul instrumentelor financiare care atestă datoria publică a statului” — exact ce sunt Tezaur și Fidelis. Scutirea acoperă atât dobânda, cât și un eventual câștig din vânzarea unui titlu Fidelis înainte de scadență. Alte venituri din investiții — dobânda unui depozit bancar, câștigurile din acțiuni sau obligațiuni corporative — au reguli și cote proprii, diferite de la un tip de venit la altul; scutirea de aici privește strict titlurile de stat, nu „veniturile din investiții” ca ansamblu.

Art. 170 din același cod duce scutirea un pas mai departe: venitul de la art. 93 nu intră nici în baza de calcul a CASS, contribuția de sănătate — indiferent de sumă. Un consultant fiscal citat de presă rezumă simplu: „Nu sunt impozabile, nu se datorează nici CASS. Deci nici CASS, nici impozit nu plătim la titlurile de stat.” Un nerezident fiscal are o bază legală separată (art. 229), care nu e detaliată aici.

Comparația e vizibilă lângă un depozit bancar în lei: dobânda unui depozit e impozitată cu 10%, cotă la care se poate adăuga CASS, în funcție de veniturile totale ale fiecărei persoane — o condiție care depinde de situația individuală și pe care calculatorul de mai jos nu o modelează.

Calculatorul

Foloseşte dobânzile din emisiunea curentă a fiecărui program — septembrie 2026 — şi lasă inflaţia la alegerea cititorului. Arată dobânda promisă, valoarea la scadenţă şi cât mai rămâne din ea, în puterea de cumpărare de azi.

Calculatorul presupune subscriere la data emisiunii şi păstrare până la scadenţă, la valoarea nominală — nu preţul de piaţă al unui titlu Fidelis deja listat la bursă. Acceptă orice sumă doar pentru a ilustra aritmetica; subscrierea reală are un minim propriu la fiecare program (vezi „Două feluri de a împrumuta bani statului”). Arată aritmetica; alegerea între programe rămâne a cititorului.

Ce nu spune dobânda

Dobânda singură nu spune ce se întâmplă dacă ai nevoie de bani înainte de scadență, iar aici cele două programe se despart cel mai tare.

Tezaur permite răscumpărarea înainte de termen, dar în condiții aspre: cerere scrisă cu 25 de zile lucrătoare înainte de următoarea plată, toată suma subscrisă deodată — nu se poate scoate doar o parte — și pierderea integrală a dobânzii deja încasate. O ieșire anticipată întoarce doar suma inițială, fără nimic din ce a promis titlul.

Fidelis nu are această penalizare, pentru că nu are nevoie de ea: fiind listat la Bursa de Valori București, se poate vinde în orice zi lucrătoare, la prețul pieței din acel moment. Dar prețul pieței nu este valoarea nominală — dacă dobânzile de pe piață au urcat de la emisiune, prețul unui titlu mai vechi, cu dobândă mai mică, scade sub 100 de lei. Lichiditatea vine cu un risc de preț pe care Tezaur nu-l are, pentru că Tezaur nu se tranzacționează deloc.

Metoda

Toate ratele din tabelul de dobânzi sunt cele publicate de Ministerul Finanțelor la fiecare emisiune, preluate din presa de specialitate care citează direct anunțul ministerului; site-ul propriu al Trezoreriei (mfinante.gov.ro) a refuzat conexiunea la fiecare încercare din acest mediu de lucru, așa că nicio valoare din pagină nu vine dintr-o verificare directă pe site-ul emitentului — vezi SOURCES.md din codul proiectului pentru lista completă a surselor și statutul fiecăreia.

Calculatorul presupune dobândă simplă, plătită anual în cont — nu reinvestită automat —, așa cum descriu prospectele celor două programe. Pentru o sumă P, o dobândă anuală r și o scadență de n ani: dobânda nominală totală este P·r·n, iar valoarea nominală la scadență este P·(1+r·n) — suma cupoanelor plătite de-a lungul anilor plus principalul rambursat la scadență, fără să presupună că cititorul le pune deoparte sau le reinvestește. „Valoarea reală, în bani de azi” deflatează fiecare plată în parte cu inflația presupusă π: real = Σ P·r/(1+π)^t + P/(1+π)^n — cât valorează, în puterea de cumpărare de acum, fiecare plată viitoare luată separat.

„Randamentul real anualizat” e un număr diferit, cu sens propriu: pentru un titlu cumpărat la valoarea nominală, dobânda anuală promisă este chiar randamentul lui până la scadență, indiferent de scadență — de-asta poate fi deflatat direct, cu formula standard (1+r)/(1+π) − 1, fără să depindă de numărul de ani. La inflație zero, formula dă exact dobânda nominală, cum ar trebui.

Inflația presupusă e o alegere a cititorului, nu o previziune a paginii. Valoarea implicită (6,2%) este ultima citire reală, din august 2026; celelalte două sunt prognoza proprie a Băncii Naționale, revizuită de două ori în cursul anului — un semn că nici banca centrală nu tratează valoarea ca fiind sigură pe termen lung.

Tabelul de dobânzi și calculatorul acoperă numai tranșele în lei, subscrise la data emisiunii și ținute până la scadență. Tranșele în euro și prețul de piață al unui titlu Fidelis deja listat rămân în afara paginii, din motivele explicate mai sus.

Surse

• Ministerul Finanțelor — termenii fiecărei emisiuni Tezaur și Fidelis din 2026, prin pagina Trezor (inaccesibilă direct din acest mediu de lucru) și prin presa de specialitate care citează anunțurile ministerului.
• Codul fiscal (Legea 227/2015), art. 93 și art. 170, pentru scutirea de impozit și de CASS.
• Institutul Național de Statistică — rata anuală a inflației, comunicatele din august și septembrie 2026.
• Banca Națională a României — prognoza de inflație, runda din august 2026.

Lista completă, cu fiecare valoare, ediția și data accesării, este în registrul de surse al proiectului. Numerele din text sunt calculate direct din aceste valori; ce nu poate confirma sursa, nu afirmă nici pagina.